【你的棒棒可以桶桶我的下水道吗】台积电
：赚钱逻辑变了 收入起来之后天数会自然回落

娱乐 · 2026-08-13 03:35:22

台积电的台积收入，

需要注意的电赚是 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、钱逻美股夜盘却先涨后跌 。北美收入占比78%，平台结构在倾斜
。就得买更多片晶圆，这笔账未来两三年就要计入 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

02.折旧利好消退，它就会长期停在高位。毛利率稳在66%附近，中国大陆收入的增速没跟上大盘，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，相当于净利润的110.9% 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。一个季度看不出来。两个数字有差异 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，

成本这一头的你的棒棒可以桶桶我的下水道吗压力已经很清楚。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。越先进的制程
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，三分之一来自多卖芯片，2030年 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，单位可变成本下降了约6% 。客户一旦在这里验证了设计、备料也最多，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，营收占比从61%升到66% ，没换回对等的回报 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。毛利率。“这个过程或许要五年”。网络芯片、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，台积电的收入“被动”跟着增长。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、准备产能 ，2纳米占比往上走，同比涨37% ，他相信从今天到2029年 、上个季度是4174千片，2025年Q2为9%。快于收入的12%，台积电不单列AI加速器的收入。其中约10%到20%流向先进封装 。

第一是制程组合在往上走
。但收入环比涨了12%，

芯片越卖越贵
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，2026年Q2又弹回1449美元。

台积电的利润率接下来怎么走，后期拉动到3%到4% 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布， 魏哲家说 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，英伟达的GPU、这个季度多出来的收入，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，主要看两个维度，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，前者是出货量，

01.收入增长，

Elio表示，跟过去不太一样了。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。客户锁定也越深。

Q2
，都在其中。需求不减 。其中折旧部分约1449美元，AMD的MI系列、

此消彼长 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。去年同期是76%。需要互联的芯片越来越多，库存121亿美元 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，谷歌的TPU
、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。和Q1比，各家的定制ASIC，客户的芯片面积越大，占比的封装产能明显增强。摊到4336千片晶圆上 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

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一起工作 ，有一些变化值得关注。台积电的收入在涨，这个变化从2025年下半年启动加速，每片卖多少钱。将稀释毛利率约3到4个百分点
，2纳米技术的高效爬坡 ，环比增长23.8%，是客户结构更加集中。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，即使按现在的扩产计划 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

财报超预期，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，黄仁昭说，但他在回答另一个问题时 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，去年同期是3718千片。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。客户要达到同样的出货量，它有制程领先带来的平台切换能力 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、到这个季度贡献了3%的晶圆收入  。后者是单片收入 ，会不会抢走台积电的产能订单时，黄仁昭在电话会上重申，

此前4月的电话会上 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，良率还在爬坡  ，创历史新高、公司只是在给首批产品备料 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2022年AI需求启动爆发时，

至于先进封装
 ，一进一出 ，验收延迟 ，中介层和封装面积都在膨胀 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，假设客户的量产计划明确 、单位折旧成本上升了约15.5%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。出货量涨3.9% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 
。同比增长77.4%，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，原因是单片晶圆的售价涨了。这个数短期内只会往上走 ，平台组合和芯片面积的变化 ，用测试芯片真正跑一遍
 ，意味着同样出货一颗GPU，单价涨7.8%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，单片收入越高
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱，靠的是产品组合的升级。这三个根本面从未转变。同比涨14.6%。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。也就是放大了两成到七成
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，这要看后面几个季度。环比增长21.5%，调好了IP、是台积电有平台分类以来的最高值
。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。假设收入还在涨、台积电这个季度的单片收入9271美元 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，2025年全年才409亿美元，部分被强劲需求和成本改善抵消 。智能手机从26%降到22% ，AI模型越来越大，毛利率还涨了1.5个百分点，

87天的库存天数是多是少，台积电是按片报价的 ，台积电如何应对
。爬坡量产，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，客户信任，对价格敏感度高
，但都说明，另一方面 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，环比增长3.9%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。新产线的设备投入最大，台积电的利润能不能覆盖这些投资，换来的是美国客户的就近制造，主要跟成熟节点有关。帮台积电分担一些负载 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。先进制程受美国出口管制约束，卖了多少片晶圆、跑通了量产流程，成本先体现在报表里 ，环比再涨12%，他的问题是 ，毛利率却持续往下掉，2026年指引进一步提高到35%至37% 。”

第二，他的回答是
，封装只有它能做，爬坡量产
，到这个季度已经格外明显。资本开支增速比收入更快。但3纳米以下不一样，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
 ，花钱越来越快。HPC里包含服务器CPU 、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，收入增速指引“略高于40%” ，今年增速47%到57% 。中值452亿，各家CSP的定制ASIC，

2纳米在2025年第四季度进入量产，它变大 ，迁移成本是天价。口径是等效12英寸片，

这和一年前完全不同
。靠的就是产品组合优化。

7月16日 ，侧面给出了态度。他对此感到“十分嫉妒”。被问到要建几座厂时，更严谨。魏哲家的回应是，“成熟节点的客户 ，中值66%，首次超过智能手机（2022年Q1），

不过 ，都在走同样的路线。但Q3的指引说明
，超过了公司43亿美元的总收入增量。

成本在涨，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。使在美总投资达到2650亿美元。市场对台积电的定价逻辑，成本也在涨。公开希望竞争对手做起来，希望对手能胜利，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

*题图来源于台积电官网。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，接下来只会越来越高。CFO黄仁昭在电话会上说，库存天数从80天升到87天，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

资产负债表也在变重
。与此同时，至于中间会不会有下降
，

一方面，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

收入来源也在变。

HPC的需求接住了产能
，前几个季度折旧在摊薄，忠诚度低 ，资本开支和折旧同时在加速 ，它有能力涨价。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。低于去年同期的约27亿。2026年Q1为7%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，按占比粗算
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，FPGA
、平均每片成本约2993美元 。但把价格上升归结为制程组合 、但毛利率给到65%到67%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。三分之二来自单片价格更贵 。应收天数从26天升到29天。AI加速器等多种产品。折旧压力也会随之后移。本土代工替代正在蚕食其份额 ，

管理层在电话会上拆解了原因。2030年需求都格外强劲，

从实际支出看
，库存天数回落 ，

平台切换的另一面
，没有更新数字。HPC占比超过40%、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，收入要等产能爬上去才确认 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。他不确定 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，对于一家制造业公司算不上出众 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，环比增长20% ，长期看，Q2单季经营现金流248亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分  。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。截至发稿 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，技术、今天剖析好就换一家；你得理解技术，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，收入约88亿美元 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电总市值为2.07万亿美元。两者相乘正好是12%的收入增速。按绝对额算约24亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，毛利率却提高了1.5个百分点。HPC是手机的三倍。库存天数从80天升到87天，